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【福匯市場觀點】白銀飆升7%！銅價登頂歷史巔峰，原油回漲3%，人民幣三年首破6.79，標普納指再刷新高
文章分類: 市場分析
發佈時間: 2026-5-12
經濟數據及貨幣對市場：
周一（5月11日），全球貨幣對市場在美伊談判僵局與強勁企業盈利的交織中震盪。美元指數微漲約0.06%，但仍處於近兩個月低位附近。美伊停火協議「岌岌可危」，特朗普公開否定伊朗的回應，令避險需求略有回升，但美元漲幅有限。10年期美債收益率上行約5.4個基點，30年期美債收益率盤中一度逼近5%後回落﹔2年期美債收益率上行約6個基點，收益率曲線呈現熊市陡峭化。3年期美債拍賣需求疲軟，尾部利差擴大，創6月以來最高收益率，進一步壓低債價，顯示市場對美聯儲政策路徑的預期正在重新定價。
主要貨幣對方面，歐元兌美元小幅下跌，美元反彈令歐元承壓。英鎊兌美元同樣小幅走低，英國首相的講話未能安撫債市，10年期英債收益率反彈約9個基點，財政擔憂重燃。美元兌日圓小幅上漲，風險情緒略有降溫﹔美元兌瑞郎基本持平，避險需求變化不大。澳元兌美元小幅上漲，澳洲央行此前連續第三次加息將現金利率推至主要發達經濟體中的最高水平，疊加鐵礦石價格維持高位，為澳元提供雙重支撐。
離岸人民幣表現搶眼，連續走強，盤中一度升破6.79關口，為三年來首次，收於6.79附近。中國4月出口同比增長14.1%、進口同比增長25.3%，雙雙遠超預期，出口韌性與內需復蘇同時發力。4月貨幣儲備大幅回升也為匯率提供堅實支撐。全球資本正在重新評估中國資產的吸引力，推動人民幣創出三年新高。今日早間公布的中國4月CPI同比上漲1.2%（前值0.9%），PPI同比上漲2.8%（前值2.4%），通脹溫和回升，為貨幣政策留出空間。華泰證券指出，隨著中東局勢有所降級，人民幣匯率重回升值通道，短期有多重催化劑支撐進一步走強。
美伊僵局持續發酵。特朗普在周末公開表示伊朗的回應「完全不可接受」，稱停火協議「岌岌可危」。據報道，白宮正在評估重啟軍事行動的選項，伊朗媒體稱已在霍爾木茲海峽部署潛艇。受此影響，市場對中東局勢的擔憂再度升溫，油價大幅走高，美債收益率隨之攀升。法國巴黎銀行能源策略主管直言，該市場的地緣不確定性已高到「幾乎無法交易」。花旗策略師警告，美伊達成協議的難度已增加了近期油價大幅上行風險。
本周市場焦點還包括：今日晚間美國4月CPI數據，市場預計受能源價格推升，整體CPI同比漲幅可能擴大﹔周四美國初請失業金人數及零售銷售數據﹔以及5月15日美聯儲主席鮑威爾任期結束、凱文·沃什預計完成最終確認投票——美聯儲近年最重大的人事更迭即將落地。消息人士透露，5月15日當天特朗普可能集中簽署一系列行政令，包括美聯儲人事變動及貿易相關措施，形成「超級星期四」的政策衝擊效應。
技術分析：美元指數日線仍處於關鍵支撐位下方，MACD死叉延續，RSI在40附近弱勢震盪，短期反彈空間有限。歐元兌美元站穩關鍵關口上方，有望進一步測試更高阻力。離岸人民幣突破六年多來重要心理關口後，短期需關注中間價信號，若持續維持強勢，可能吸引更多資本流入。
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金屬&大宗商品市場：
貴金屬：黃金V型反轉，白銀暴漲
黃金周一上漲約0.4%。盤中一度跌超1%，隨後因美伊僵局帶來的避險支撐轉漲，上演V型反轉。但美元和美債收益率走高限制了金價的漲幅。技術上看，黃金在關鍵均線附近遭遇阻力，短期需關注能否有效突破。XS業務發展負責人認為，金價此輪上漲折射出全球風險偏好的復雜轉變——局勢緩和的預期利好風險資產，但局勢的脆弱性又強化了黃金的避險需求，這也解釋了當前金價微妙的平衡態勢。
白銀成為當日表現最亮眼的大宗商品。現貨白銀暴漲約7%，連續第五日上漲，突破100日均線，創兩個月來最高水平。白銀的工業屬性疊加避險需求，使其表現遠超黃金。金銀比價進一步修復至接近60的水平。工業需求方面，白銀同時受益於光伏和電動汽車領域的需求增長，加之礦山供應增長緩慢，中長期供需缺口有望擴大。摩根士丹利報告指出，AI算力需求的爆發正在拉動工業金屬的整體估值重估，白銀作為關鍵的工業原料將受益於這一結構性趨勢。
基本面支撐依然堅實。世界黃金協會數據顯示4月全球黃金ETF轉為淨流入，結束此前數月的流出態勢。中國央行連續第18個月增持黃金（一季度增持7噸），波蘭央行將黃金儲備目標提升至700噸，一季度全球央行合計購入244噸黃金創季度新高。央行購金潮為金價提供了長期結構性支撐。瑞銀繼續看好黃金中長期表現，認為央行購金和去美元化趨勢提供堅實底部。
原油：美伊僵局引爆油價跳漲
原油市場周一大幅走高。WTI原油上漲約2.8%，盤中一度漲超5%﹔布倫特原油上漲約2.9%，盤中一度漲近5%。特朗普稱伊朗的回應「完全不可接受」，停火協議「岌岌可危」，供應中斷擔憂再度升溫。此前伊朗通過巴基斯坦轉交的停火方案，要求美國在30天內撤銷石油相關制裁，但遭到特朗普公開否決。雙方「邊打邊談」的極限博弈令油價持續高波動。
從基本面看，即使未來霍爾木茲海峽完全開放，考慮到油輪航行時間和管道速度限制等物流約束，流量恢復也將是漸進式的，全球石油庫存下降的情況可能會持續至5月甚至更久。高盛能源分析師指出，即便停火達成，恢復霍爾木茲海峽正常通航仍需時間，全球石油庫存處於歷史低位，油價短期難以大幅回落。法國巴黎銀行能源策略主管直言，該市場的地緣不確定性已高到「幾乎無法交易」。
工業金屬：銅錫齊創歷史新高
工業金屬板塊全線走強。LME銅和COMEX銅均收漲近3%，齊創歷史新高。印尼大型銅礦推遲復產，加劇了全球銅礦供應緊張的局面，疊加新能源需求持續旺盛（電動汽車、光伏、AI數據中心建設），推動銅價突破前高。LME錫上漲約3.5%，創近期新高。LME鋁維持高位震盪，中東局勢對供應鏈的潛在影響仍在，巴林鋁業此前的停產仍未恢復。花旗分析師指出，銅的供需缺口可能在2026年進一步擴大，因礦山投資不足與綠色轉型需求形成結構性錯配。
高盛已將2026年銅價預測上調至歷史峰值以上，認為「銅是新的石油」，是能源轉型和AI基礎設施建設的核心金屬。紐銅期貨持倉數據顯示，基金淨多頭頭寸處於歷史高位，顯示機構資金對銅的配置熱情持續。
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全球股市：
美股：盈利支撐下續創新高，寬度收窄引發警惕
美股三大指數周一延續漲勢，續創收盤歷史新高。標普500指數上漲約0.2%，與納指一同再創新高，一個月內已創下第13個盤中新高。道指上漲約0.2%。高盛分析師Chris Hussey指出，市場對停火最終達成的預期支撐股市，當前走勢與疫情時代的邏輯如出一轍——市場無法等待預期問題真正落地，而是提前定價。野村證券策略師Charlie McElligott將本輪反彈歸因於多重合力：美國經濟數據重新加速進入「擴張」象限、企業盈利持續超預期、槓桿基金在伊朗衝擊後的低配狀態，以及期權市場負Gamma效應引發的機械性追漲買盤。
當前標普500指數的盈利驚喜幅度已達17.8%，為近兩年最高水平﹔納斯達克100指數的盈利驚喜幅度更高達29%。高盛動量因子組合周一單日漲幅創逾五年最大，其多頭端過去30日累計上漲52%，為有記錄以來最大單月漲幅。
然而，市場的極端化特徵已引發關注。BTIG的Jonathan Krinsky指出，標普500指數目前比其50日均線高出約8%，然而高於其50日均線的股票比例卻下降了49%。Bespoke投資集團匯編的數據顯示，費城半導體指數當前偏離200日均線的幅度，歷史上僅在1995年7月和2000年3月，即互聯網泡沫頂峰時期出現過類似情況。高盛警告，市場寬度已收窄至極端水平，漲勢高度集中於少數巨型科技股，歷史數據顯示這種狹窄的漲勢往往預示著回撤風險。
芯片股：半導體指數首破12000點，光通信概念爆發
芯片股表現突出。費城半導體指數大漲約2.6%，歷史上首次收於12000點上方。英偉達漲近2%，實現四連陽，收於歷史新高﹔高通漲超8%，美光漲超6.5%。光通信概念股集體爆發，下周將被納入納斯達克100的Lumentum大漲超16%，Coherent漲超13%，報道稱其CEO將隨美國商業代表團訪華。Applied Optoelectronics大漲逾24%，poet technologies大漲逾23%。
但估值警報正在拉響。費城半導體指數以市銷率衡量的估值已創歷史新高，AMD周線RSI接近極度超買區間。瑞銀數據顯示，美國零售做市客戶上周淨流出顯著，科技股尤其是半導體板塊是主要流出方向。
科技七巨頭表現分化。谷歌母公司Alphabet跌約3%，創3月以來最大單日跌幅﹔特斯拉漲近4%，英偉達漲近2%﹔蘋果、微軟、亞馬遜、Meta均小幅下跌。值得注意的是，今日漲勢主要受能源公司、黃金和銅礦商驅動，而不是大型科技公司。Mag7的表現遜於標普493指數，顯示資金正在科技巨頭與周期板塊之間進行輪動。
中概股表現穩健。納斯達克金龍中國指數上漲約1.0%。再鼎醫藥漲超5%，晶科能源、理想汽車漲超4%，大全新能源、小鵬、百度、蔚來漲超3%﹔阿里巴巴跌約2%，新東方跌約2.7%。特朗普將於5月13日至15日訪華，為近十年來首次，若釋放積極信號將進一步提振中概股情緒。
其他個股方面，「穩定幣第一股」Circle財報後大漲近16%，一季度營收同比增長20%。企業債一級市場大幅放量，據彭博統計，周一共計約35筆信用債及槓桿貸款交易集中涌現，顯示發行人選擇在盈利季結束後加快融資節奏，不再等待中東局勢明朗化。
恐慌指數VOLX收漲約6.9%，但仍處於相對低位。期權市場看漲期權佔比持續高於60%，上周三標普500單日看漲期權成交量創歷史記錄，約360萬張合約，名義價值約2.6萬億美元。
歐股表現分化。泛歐斯托克600指數微漲0.1%，但歐元區藍籌股多數收跌。法國CAC40指數跌約0.7%，德國DAX指數微漲0.05%，英國富時100指數漲約0.4%。LVMH集團跌超4%，安盛、阿迪達斯、愛馬仕均跌超3%﹔巴斯夫漲超3%。英國首相的「救場演說」未能安撫債市，10年期英債收益率反彈9個基點，財政擔憂持續壓制英國股市。
A股方面，上證指數漲約0.2%，深成指漲約0.3%，創業板指漲約0.5%。光通信、半導體等科技板塊表現活躍。今日公布的中國4月CPI和PPI數據顯示通脹溫和回升，未對市場構成壓力。北向資金小幅淨流入，半導體、算力硬件獲資金青睞。特朗普訪華預期提振市場情緒，A股總市值維持在120萬億元上方。
港股方面，恆生指數漲約0.7%，恆生科技指數漲約0.5%。科技股漲跌不一，芯片股延續強勢。南向資金持續淨流入，騰訊、美團獲資金加倉。
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今日市場亮點與關鍵事件
- 美伊僵局主導市場 – 特朗普稱伊朗回應「完全不可接受」，停火協議「岌岌可危」。白宮評估重啟軍事行動選項，伊朗在霍爾木茲海峽部署潛艇。油價應聲大漲，美債收益率走高。但股市對油價「免疫」，因強勁盈利支撐。野村證券認為本輪反彈是多重合力共振的結果。
- 白銀暴漲7% – 連續第五日上漲，突破100日均線，創兩個月新高。工業需求與避險資金共同推動，白銀表現遠超黃金。金銀比價加速修復，中長期供需缺口支撐銀價。
- 銅價創歷史新高 – 印尼大型銅礦推遲復產，供應中斷風險疊加新能源需求（電動汽車、光伏、AI數據中心），推動倫銅、紐銅齊創歷史新高。高盛稱「銅是新的石油」，上調銅價預測。
- 離岸人民幣三年新高 – 盤中升破79關口，收於6.79附近。出口與內需數據超預期，資本回流中國資產。特朗普訪華預期進一步提振人民幣情緒。
- 期權市場極端看漲 – 標普500單日看漲期權成交量創歷史記錄，名義價值約6萬億美元。看漲期權佔比持續高於60%，顯示散戶與機構資金追漲情緒強烈。
- 半導體指數突破12000點 – 費城半導體指數首次收於12000點上方，但偏離200日均線的幅度已達互聯網泡沫頂峰水平。高盛、BTIG等機構紛紛警告回調風險，市場寬度已收窄至極端水平。
- 特朗普即將訪華 – 特朗普將於5月13日至15日對中國進行國事訪問，為近十年來首次。中美關係緩和信號可能進一步提振風險資產和人民幣。
- 美聯儲權力交接倒計時 – 鮑威爾主席任期將於5月15日正式結束，凱文·沃什預計本周完成最終確認投票。消息稱5月15日可能成為「超級星期四」，特朗普或集中簽署一系列行政令，市場關注新任主席的政策取向。高盛已將降息預期延後至2026年12月。
【今日重要數據】
☆07:50，日本央行公布4月貨幣政策會議審議委員意見摘要﹔
☆14:00，德國4月CPI月率終值﹔
☆20:15，美國至4月25日當周ADP就業人數周度變動﹔
☆20:30，美國4月CPI數據﹔
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